來(lái)源：360金融PPP研究中心

9月20日，《中共中央 國(guó)務(wù)院 關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》發(fā)布，提出：通過(guò)政府和社會(huì)資本合作PPP模式、社會(huì)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)企業(yè)專項(xiàng)債券等方式，鼓勵(lì)支持社會(huì)力量參與文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)，根據(jù)媒體報(bào)道，財(cái)政部于近日向各省財(cái)政部門發(fā)出了《關(guān)于規(guī)范推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作(PPP)工作的實(shí)施意見(征求意見稿)》，文件中明確指出：“規(guī)范的PPP項(xiàng)目形成中長(zhǎng)期財(cái)政支出事項(xiàng)不屬于地方政府隱形債務(wù)”。種種跡象，皆預(yù)示著基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目將成為下一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要點(diǎn)，而PPP無(wú)疑將成為助力該發(fā)展模式的主要工具。

一、高層會(huì)議頻傳穩(wěn)基建投資信號(hào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體格局業(yè)已明確

從近期的高層會(huì)議來(lái)看，9月21日的中央全面深化改革委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)了：“堅(jiān)持新發(fā)展理念，立足發(fā)揮各地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)和縮小區(qū)域發(fā)展差距，圍繞努力實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)均等化、基礎(chǔ)設(shè)施通達(dá)程度比較均衡、人民基本生活保障水平大體相當(dāng)?shù)哪繕?biāo)”;李克強(qiáng)總理在9月18日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上指出：“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，穩(wěn)投資特別是穩(wěn)住基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要舉措。我們?cè)诨A(chǔ)設(shè)施、民生等領(lǐng)域還有不少短板，當(dāng)前要聚焦補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)，積極擴(kuò)大有效投資”。由此可見，在房地產(chǎn)受政策限制，進(jìn)出口發(fā)展趨勢(shì)尚不明確的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中央已然明確了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資的重點(diǎn)將聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施和相應(yīng)的公共服務(wù)，預(yù)計(jì)相應(yīng)配套將會(huì)快速完善。

二、金融政策深度調(diào)整，基建和公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈得到諸多支持

在國(guó)務(wù)院于7月23日的常務(wù)會(huì)議上提出“加快今年1.35萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效”之后，財(cái)政部也于8月印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》、《地方政府債券公開承銷發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程》、《地方政府債券彈性招標(biāo)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程》，進(jìn)一步優(yōu)化、完善了地方政府債券發(fā)行方式，提高了債券發(fā)行效率和成功率。與此同時(shí)，8月下旬，相關(guān)知情人士曾向中國(guó)證券報(bào)表示：“地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望從原來(lái)的20%降至為零”。結(jié)合近期的銀保監(jiān)會(huì)在《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》中所提出的“地方政府債券參照國(guó)債和政策性金融債”綜合判斷，《商業(yè)銀行資本管理辦法》、《金融企業(yè)準(zhǔn)備金計(jì)提管理辦法》等文件在近期或?qū)⒚媾R部分調(diào)整，如果地方債坐實(shí)“零風(fēng)險(xiǎn)”地位，商業(yè)銀行整體投資地方債的額度將直接提升約4萬(wàn)億(依據(jù)2018年債務(wù)限額所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金粗略計(jì)算)，而這些資金無(wú)疑將成為地方政府發(fā)起基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目的啟動(dòng)資金。此外，《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》也積極響應(yīng)了7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，提出：積極配合地方政府對(duì)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)情況和融資需求進(jìn)行調(diào)查分析，按照市場(chǎng)化原則滿足融資平臺(tái)公司的合理融資需求，對(duì)必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。針對(duì)融資較難的民企社會(huì)資本，發(fā)改委在促進(jìn)民間投資持續(xù)健康發(fā)展專題新聞發(fā)布會(huì)上多次強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)地方設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施民間投資基金”。整體來(lái)看，種種金融扶持政策已準(zhǔn)備就緒，相信隨著基建投資總量的上升，各項(xiàng)政策也將逐步落實(shí)。

三、財(cái)政部明確規(guī)范PPP項(xiàng)目中的財(cái)政支出不屬于地方政府隱性債務(wù)，國(guó)務(wù)院新政打破市場(chǎng)顧慮

在《關(guān)于規(guī)范推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作(PPP)工作的實(shí)施意見(征求意見稿)》中，管理層明確提出了：“規(guī)范的PPP項(xiàng)目形成中長(zhǎng)期財(cái)政支出事項(xiàng)不屬于地方政府隱形債務(wù)”，同時(shí)也細(xì)致列舉了七類PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)方面的不規(guī)范操作行為，讓業(yè)界有了明確的參照依據(jù)。結(jié)合文中“各地PPP加快推進(jìn)”的要求和《中共中央 國(guó)務(wù)院 關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制 進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》中明確提出的“通過(guò)政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式支持消費(fèi)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將很快進(jìn)入合規(guī)PPP項(xiàng)目大力推廣的階段。

總體來(lái)看，雖然管理層已經(jīng)開始預(yù)熱再度依靠ppp模式大規(guī)模拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目的投資，但是在“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線”的要求之下，財(cái)政強(qiáng)監(jiān)管、金融大數(shù)據(jù)監(jiān)控依然不會(huì)松懈。所以，從合規(guī)性角度來(lái)看，PPP項(xiàng)目股權(quán)部分自有資金、真股權(quán)投資資金的參與;債權(quán)部分的銀行、保險(xiǎn)、政府基金出資依然會(huì)是在滿足監(jiān)管層的要求和市場(chǎng)資源匹配下的標(biāo)準(zhǔn)模式。同時(shí)，在“92號(hào)文”至近期一系列新政的全面要求下，未來(lái)我國(guó)PPP項(xiàng)目的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)收入占比也需要繼續(xù)提升，在市場(chǎng)需求度滿足方面也會(huì)借由“國(guó)民合作”，引入優(yōu)質(zhì)服務(wù)方等方式來(lái)加以優(yōu)化，從而使基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)更具商業(yè)化價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)，最終達(dá)成穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)的雙重目標(biāo)。