來源：中國環(huán)保產業(yè)協(xié)會

環(huán)保產業(yè)包括城鎮(zhèn)和工業(yè)污水處理，大氣脫硫脫硝、除塵，土壤修復，生活垃圾處理、固廢處理及資源化利用，噪聲處理以及相應的設備生產，監(jiān)測和以環(huán)境影響評價為代表的咨詢服務行業(yè)。環(huán)保產業(yè)以民企為主，占比超過九成。但自從2018年以來，不少環(huán)保企業(yè)開始出現資金鏈斷裂的危機，神霧環(huán)保、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)等多家民營環(huán)保企業(yè)更是爆發(fā)了債務違約。在此背景下，多家民營環(huán)保企業(yè)選擇賣身給資金充裕的央企、國企。

筆者通過整理民營上市環(huán)保公司與國有資本接觸、聯姻、分手等案例，試圖就行業(yè)目前的現狀和未來趨勢進行一些分析及判斷，與產業(yè)界同仁分享。

情投意合，終成眷屬

事件1：海淀國投控股三聚環(huán)保。2019年4月15日三聚環(huán)保（300072）發(fā)布公告，繼去年3月公司與海淀國投簽署協(xié)議接受其4億元財務資助之后，公司再獲15億元財務資助，期限為兩年，年利率為5.225%。4月18日公司全資子公司北京三聚綠源有限公司獲國家開發(fā)銀行北京分行近4億元不超過10年期貸款，用于支持公司開展秸稈生物質綜合利用，消息發(fā)布后，三聚環(huán)保接連漲停。

北京市海淀區(qū)國有資產投資經營有限公司通過旗下北京海淀科技發(fā)展有限公司自2018年5月起增持三聚環(huán)保24800萬股，持股占比增加到29.47%。

事件2：中建啟明控股環(huán)能科技。2018年12月，經國務院國資委審核，原則同意中建啟明協(xié)議受讓環(huán)能投資所持有的182,809,171股環(huán)能科技（300425）股份。2019年1月，環(huán)能科技發(fā)布股東信息，中建啟明已經持有環(huán)能科技1.83億股，占股本27%，成為公司的控股股東。

環(huán)能科技股份有限公司原名四川環(huán)能德美科技股份有限公司，以磁分離水體凈化技術為依托，從事污水處理工程服務。據企查查顯示，中國建筑持有中建啟明100%股權。作為傳統(tǒng)的建筑房地產企業(yè)集團，中國建筑2017年排名世界500強第24位，此次控股環(huán)能科技后續(xù)還有哪些實質性業(yè)務合作，值得市場關注。

好事多磨，是否仍有后續(xù)

事件3：碧水源擬引進川投集團。2019年1月11日，碧水源（300070）發(fā)布《股份轉讓暨戰(zhàn)略合作意向性協(xié)議》公告稱，公司控股股東、實控人文劍平，股東劉振國、陳亦力、周念云及武昆，擬分別向川投集團轉讓公司5.69%、3.37%、0.91%、0.21%和0.52%的公司股份。上述5人合計擬轉讓公司10.70%股份，轉讓完成后，川投集團將成為碧水源第二大股東。

2019年3月1日，北京碧水源科技股份有限公司再次發(fā)布公告，表示與川投的戰(zhàn)略合作協(xié)議有效期已屆滿，因交易各方尚未簽署續(xù)期協(xié)議，且正式協(xié)議中部分條款尚未達成一致暫未簽署股份轉讓正式協(xié)議，本意向性協(xié)議已失效。

事件4：川能擬參股盛運環(huán)保。2018年5月，四川國企川能集團、盛運環(huán)保、開曉勝簽訂協(xié)議，開曉勝將其所持13.69%股份全部轉讓給川能集團，以使后者獲得盛運環(huán)?？刂茩?，且對盛運環(huán)保垃圾發(fā)電項目投資不低于156.75億元。

2019年4月1日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱，川能集團已終止對公司的股權并購工作。目前，宣城、濟寧項目與川能集團的合作處于終止托管移交階段，除這兩項目外，其與川能集團尚未開展其他方面的合作事宜。

事件5：湖南金陽擬參股永清環(huán)保。2018年10月9日，永清環(huán)保（300187）發(fā)布《關于引進戰(zhàn)略投資者暨控股股東永清集團簽署《投資合作框架協(xié)議》的公告》，永清集團擬向湖南金陽投資集團轉讓其持有的公司不超過30%的股份。

金陽投資集團出資人為瀏陽市人民政府，永清集團持有永清環(huán)保股份數量為4.06億股，持股比例為62.59%。本次股份轉讓完成后，永清環(huán)保的控股股東及實際控制人不發(fā)生變化。但到目前為止，此次轉讓并未得到確認。

分道揚鑣，選擇民營資本

事件6：興源環(huán)境最終選擇新希望。2019年1月，興源環(huán)境發(fā)布公告稱，浙江余杭轉型升級產業(yè)投資有限公司擬以現金4億元出資，杭州余杭擬以不超過 6億元的資產出資，向興源控股增資，協(xié)助穩(wěn)固其上市公司大股東地位。值得關注的是，浙江余杭實際控制人為余杭區(qū)國資委，杭州余杭系余杭區(qū)政府授權范圍內的國有資產經營，兩者兼屬于國有控股。

就在大家以為興源環(huán)境即將聯姻國資之時，2019年3月29日，興源環(huán)境發(fā)布公告稱，興源控股將其持有的23.60%公司股份轉讓給新希望投資集團，轉讓總價14.49億元。新希望集團的主業(yè)農牧、化工等行業(yè)。4月18日，興源環(huán)境發(fā)布《關于控股股東協(xié)議轉讓股份過戶完成的公告》。

據不完全統(tǒng)計，2018年初至今，神霧集團、盛運環(huán)保、東方園林、天翔環(huán)境、凱迪生態(tài)、中金環(huán)境、美晨生態(tài)等12家民營上市環(huán)保企業(yè)向國企、央企出售或擬出售股權。為何這一年有如此多的環(huán)保上市企業(yè)萌生去意或尋求輸血？國資為何成為其輸血的首選？這種現象是否在未來一段時間繼續(xù)發(fā)酵成為一種產業(yè)趨勢？

筆者認為主要有以下幾個原因：

1、陷入危機的主體主要是從事公用環(huán)境領域的大型民企上市公司。2018年在國家防范金融風險的大背景下，整個社會的資本流動性趨緊，房地產、金融等行業(yè)也是資金鏈斷裂的重點行業(yè)，股權轉讓、質押、債務融資活動頻繁。環(huán)保行業(yè)中重資產環(huán)保企業(yè)，比如工程類，深度參與PPP項目的企業(yè)資金鏈緊張，更易受到大環(huán)境影響。

同時，應收賬款回款難導致現金流惡化，需要大規(guī)模輸血。如興源環(huán)境2017年營收不足37億元，目前地方政府拖欠款已超50億元。桑德集團截至2018年11月14日，集團及其投資控股公司20個項目遭遇政府拖欠款，欠款總額近35億元。

2、有利于緩解民營企業(yè)融資難，融資貴問題。環(huán)保是一個公益性很強的政策性行業(yè)，民營企業(yè)占比超過九成，工程類項目大多需要墊資，而民營企業(yè)融資成本比國企高出至少5個百分點（民營企業(yè)的貸款利率達10-12%左右，國有企業(yè)為4-6%），部分企業(yè)為獲得貸款，利率甚至更高，不少民企老板拿自己的股權進行質押獲取銀行貸款。比如碧水源2018年的財務成本是2017年的3倍，通過與國企聯姻有利于降低融資成本。

3、與國企聯姻有利于市場競爭。除了在融資方面遭遇不平等對待，在政府作為甲方的生態(tài)環(huán)境項目融資和評標中，地方政府明顯傾向于央企國企，民營環(huán)保企業(yè)只能在央企國企拿到的項目中低價分包到其中的環(huán)保工藝部分，有的還要以企業(yè)墊資為條件，民營環(huán)保企業(yè)在與央企國企的競爭中處于明顯的弱勢。如能與國資聯姻，有利于利用國企的背景參與市場競爭。

4、國企增持有政策支持和市場需求。2018年5月，全國生態(tài)環(huán)境保護大會在北京召開。習近平總書記在全國生態(tài)環(huán)境保護大會上強調堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)，推動生態(tài)文明建設邁上新臺階。隨后，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了實施七大標志性戰(zhàn)役的通知，政策支持的力度空前。

部分國企隨即通過設立環(huán)保事業(yè)部，成立或收購獨立法人的環(huán)保公司等方式進入環(huán)保市場。此舉對國企來說有一箭雙雕的作用，部分國企從事的行業(yè)對環(huán)境有一定的破壞，比如化工、石化等行業(yè)，通過成立環(huán)保公司一方面解決國企自身的環(huán)境責任問題，另一方面又能在市場中獲得業(yè)績和利潤。而對于中國建筑這種工程類的國企而言，通過控股民營上市環(huán)保公司這種方式未來可以拓展工程業(yè)務產業(yè)鏈，且能“短平快”的效果。

展望未來，情況是否已經發(fā)生了變化？我們看以下幾個要素：

1、資金面。根據中國人民銀行4月13日公布的“2019年一季度金融統(tǒng)計數據報告”顯示，2019年一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加6.29萬億元，同比多增1.44萬億元，可以看出，國家在資金方面已經開閘，筆者預計放水仍將持續(xù)，但水是否能夠留到環(huán)保企業(yè)中來，還有待觀察。

2、財政預算及市場規(guī)模。從3月份財政部公布的中央一級的財政預算來看，大氣污染防治資金250億，較去年增加50億，土壤污染治理資金60億，較去年100億下降40億。2019年中央將適度增加地方政府債券規(guī)模，特別是較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。日前，財政部已將3月份全國人大批準2019年全年地方政府債務限額下達給地方。根據中國環(huán)境保護產業(yè)協(xié)會預測，實施七大標志性戰(zhàn)役和土壤污染治理環(huán)保投資總需求約為4.3萬億元，投資直接用于購買環(huán)保產業(yè)的產品和服務約1.7萬億元，間接帶動環(huán)保產業(yè)增加值約4000億元，市場規(guī)模和需求將繼續(xù)釋放。

3、稅收政策。2019年3月20日，李克強總理主持召開國務院常務會議決定，從今年1月1日至2021年底，對污染防治第三方治理企業(yè)減按15%稅率征收企業(yè)所得稅。但據筆者了解，能享受到此政策的環(huán)保企業(yè)并不多，優(yōu)質的環(huán)保企業(yè)已經是高新技術企業(yè)，之前已經享受了退稅政策。因此，此政策效果還有待觀察。4月12日，國家發(fā)改委環(huán)資司委托中國環(huán)境保護產業(yè)協(xié)會召集部分環(huán)保企業(yè)進行座談，了解企業(yè)運行狀況，未來不排除有新的政策出臺。

“我們相信最困難的時間已經過去。”這是某民營環(huán)保上市公司副總在座談會上的表態(tài)。但即使看到了希望，但問題還遠未到解決的時候。如果民營企業(yè)融資難、融資貴，應收賬款以及民營企業(yè)在市場競爭中無法獲得與國企同等待遇等問題不能解決，民營環(huán)保上市公司與國資的聯姻未來可能仍是行業(yè)發(fā)展的重要方向。

2019年3月21日，啟迪桑德（000826）發(fā)布公告，河北雄安新區(qū)管理委員會、中國雄安集團有限公司、清華大學、清華控股有限公司及啟迪控股于2019年3月20日簽署《合作框架協(xié)議》，五方同意本次合作后雄安集團或雄安新區(qū)管委會控股的基金與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東。